通過現象看本質！環保產業并購不再瘋狂買買買

時間：2018-04-03 來源：中國環境報 作者：王慧芳

●目前的并購標的分布逐漸呈現兩個趨勢：從標的性質分布來看，新三板企業逐漸受到A股公司的青睞；從標的地區分布來看，中國買方的目光已不局限于歐美國家，而是放到更廣闊的全球市場。

●環保行業日趨成熟和理性，環保市場整體并購趨勢減緩。2018年，國內固廢處理領域的污泥處理、危廢處理處置、餐廚垃圾處理等領域并購規�？赡苡忻黠@增長。

●今年的并購可能呈現“大吃大”的趨勢，大型買方可能將目光從中小企業轉到大型企業，龍頭效應將更為突出。

黨的十九大報告要求：“構建市場導向的綠色技術創新體系，發展綠色金融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業。”這幾年，產業快速發展，并購較活躍，從未來趨勢看，并購將趨于理性和現實，跟風“買買買”的情況將越來越少；深思熟慮，契合企業自身戰略的成熟并購會變多。另外，基于對金融界的風險管控趨緊，國企央企的投融資管控也有收緊趨勢。

趨勢一：A股收購新三板，海外標的范圍擴大

去年，并購的主力仍然是上市公司，但標的分布逐漸呈現兩個趨勢：從標的性質分布來看，新三板企業逐漸受到A股公司的青睞；從標的地區分布來看，中國買方的目光已不局限于歐美國家，而是放到更廣闊的全球市場。

A股聯姻新三板已成為國內交易市場的一大熱點趨勢。據金融界統計，近年來A股公司并購新三板企業的交易規模不斷增加，從2011年的4.3億元不斷翻倍，增加到2015年的208億元、2016年的303億元，再到去年突破460億元，新三板儼然成為A股公司的淘金池。

環保并購市場經過多年的發展也開始顯現這一趨勢，比如清水源收購中旭建設、中環設備收購兆盛環保、津膜收購金橋水科。

究其原因，一方面，新三板面臨市場低迷、融資與流動性差、轉板艱難等問題，企業與其花費大量的金錢、精力實現IPO， 不如被優秀的上市公司收購來“曲線救國”。另一方面，一些新三板企業對自己的估值虛高，也在找準時機高價退出，以避免泡沫破滅時“覆巢之下無完卵”。

而對于A股上市公司來說，新三板是一個篩選標的品質的絕佳機制，相對于未掛牌的中小民營企業，新三板企業在公司管理和財務數據上的規范性高、收購風險小，且有希望發掘優秀的新興企業，實現高投資回報率。同時，新三板現在面臨的整體“低溢價對應高盈利”困境也是買家的機遇。

目前，環保行業的優質標的越來越少，越來越貴，已到了多家競逐的地步。因此，不少龍頭企業開始從海外尋求標的，比如，傳統的東南亞和歐美地區、新興的澳大利亞和巴西等地區。

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