環保產業的分化與并購態勢：大而牛與小而美

時間：2018-03-14 來源： 作者：

隨著行業并購加速，環保產業集中度不斷提升。業內人士表示，近年來環保企業并購案例和規模都呈逐年上漲態勢，未來行業整合仍將保持增長。2017年，嶺南園林、啟迪桑德等多家環保公司參與過并購事件。

2018年3月1日，興業研究發布了2018年2月期(總第二期)“興業綠色景氣指數(GPI)”。

該指數由興業研究和興業銀行綠色金融部共同開發，基于對興業銀行綠色金融客戶調研結果編制，并于每月1日發布，旨在全面、細致、系統地揭示綠色產業的發展現狀、研判產業熱點領域和發展趨勢、感知綠色產業發展中的痛點，為綠色金融和綠色產業的發展提供助力。

分析已經發布的兩期GPI指數可以發現，綠色產業不同規模的企業間存在顯著而持續的分化：大企業景氣程度明顯好于小企業，并且表現出較強的投資或并購擴產的意向，預示著綠色環保產業結構重組還將繼續深化。

本報告擬就此入手，探析環保產業及其子行業結構重組的動力、規律，以及未來趨勢和熱點。

環保產業景氣度分化

2018年1月和2月的GPI分項指數均顯示，綠色環保企業中，規模較大的企業景氣程度明顯高于規模較小的企業，并且這種景氣程度的分化表現在訂單、生產、成本，和資金周轉等生產經營的各個方面。

值得注意的是，大企業在政府合作項目占比方面，也顯現出明顯的優勢。GPI指數揭示了綠色環保產業明顯的兩極分化趨勢：龍頭企業獲得了大部分市場訂單，發展向好；而中小企業的經營則比較困難。

綠色環保產業的分化，也得到了市場數據的佐證。在A股35家環保板塊上市公司中，2017年年報披露總資產大于50億元的16家企業其總利潤與歸屬母公司的凈利潤增速分別為25.3%和21.6%，而總資產小于50億的18家上市公司總利潤與歸母凈利潤的增速則分別僅為8.2%和10.7%，大小企業之間的業績表現差異巨大。

綠色環保項目以公共項目為主，大企業在項目投標和資金方面的能力帶來了巨大的優勢。以PPP項目為代表，不論是綠色PPP項目還是其他PPP項目，均存在行業集中度高、國企及上市公司等大企業充分受益，中小企業、民營企業逐步邊緣化的態勢。

在生產經營狀況的顯著差異下，大企業普遍對未來有較好的預期，并表現出較高的新增投資和并購重組的擴產意愿，以滿足未來不斷增長的市場需求，提升市場占有率。由此，帶來綠色環保產業結構重組的深化和加快。

環保產業結構重組繼續深化

環保產業的并購重組浪潮已經到來。據國內知名清潔技術咨詢機構宇墨咨詢(ÜMORConsulting)統計，我國環保產業并購潮于2013年啟動，并在2015年達到一個高位后，便持續處于活躍狀態。

2017年，全國環保產業發生并購86起，涉及金額385億元。結合政策規劃、產業發展規律、市場需求特征，以及國際經驗，我們預計，未來我國環保產業并購重組潮還將繼續深化。

首先，從政策規劃的角度看，我國環保投入不斷增加，環保產業也受到越來越多的關注。在國家發改委、科技部、工信部和環保部2016年12月聯合發布的《“十三五”節能環保產業發展規劃》中提出，到2020年節能環保產業將成為國民經濟的一大支柱產業，在擴大產業規模、提升技術水平、優化市場環境的同時，還強調要提高產業集中度、增強產業競爭能力。

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