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| 水業資產溢價背后的“十式騰挪” |
| 時間：2007-09-20 來源： 作者： |
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因此，將交易系統設置的關聯越多，交易彈性會越大；沒有引入競爭機制的私下交易環節越多，溢價可能就會越大，但是公眾和政府吃虧的可能性也越大。過度溢價這種以偏蓋全的做法，將對城市水業的改革與發展造成不良的誤導，也使部分利益組織因為極端溢價而獲利。
八、水業企業核心競爭力的重新審視
作為世界水務企業的龍頭企業之一，毫無疑問，威立雅水務具有非常強的關聯能力和成本轉移經驗。威立雅水務在國際水務領域本身具有良好的口碑和社會影響力；其所屬的水務系統公司是全球著名的水系統服務商之一；覆蓋全球服務管理系統使其能夠提供高水平的技術和服務支撐；其對污水處理和垃圾處理的服務能力絲毫不遜色于供水服務；能源服務也是威立雅集團的核心主業；……
我曾經強調，一個優秀的水業投資企業需要具有強大的資本、技術和運營服務能力，而這三種能力能夠在綜合性項目上得到很好的發揮，從而使項目的成本能夠向其他環節上轉移。實現這些成本轉移恰恰是威立雅等國際著名水務企業在水務市場的核心競爭力所在。
安東尼多年前就曾在上海表示，自來水企業股權收購使運營商將面向用戶直接提供服務，管理范圍包括管網、水廠、服務等水業所有環節，“接口”最多，因此更能發揮威立雅的經驗和綜合優勢。
威立雅水務既然具有這樣的核心競爭力，在蘭州項目這樣的重點項目上使用是順其自然的。因此，我們不難理解威立雅主要在“接口”最多的浦東和蘭州供水系統服務項目上進行高額溢價。蘭州項目應該是濃縮了威立雅的綜合競爭優勢，也許這可能才是威立雅水務在蘭州項目上溢價收購的根源。
一個水業投資企業要實現多方面的關聯，需要投資企業完成水業產業鏈的優化和整合，目前具備這一能力的國內水務企業還不多，卻是國際水務企業的共同所長。
九、資產溢價的利益驅動
從整體項目來看，造成蘭州供水項目高度溢價的主要原因并不在投資者本身，而是蘭州政府方面追求資產溢價導向。
從三個戰略投資人在蘭州供水項目上相差懸殊的報價上看，蘭州項目的所謂市場競爭存在大的缺陷。差異極大的報價至少說明各投資人在理解招標文件上存在巨大差異，或者說招標文件給予了巨大的變更和交易的靈活空間。這種空間誘發了溢價的產生。
地方政府急于資產高額變現的短期行為在內地城市表現得尤為突出，同時在避免國有資產流失的標榜之下，外國人“白送來”的錢當然要拿�？墒鞘澜缟蠜]有免費的午餐，每一筆資金后面都蘊藏著相應的代價，需要在其它的方面或者今后的時間里逐步拿回。希望這個代價不要偏離公允的基線，不然將是對公眾利益的傷害。
項目溢價也給行業另外一個啟示，將操作和服務機構的服務費用或獎金與交易金額掛鉤，可能也是促成資產非理性溢價的原因之一。
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