水務板塊是傳統的防御性品種，但由于國家對水資源短缺的重視和水務行業市場化的提速，我們預計未來5年該板塊將實現快速成長。我們建議投資者尋找在運營管理和投融資實力等方面具有領先地位，未來2－3年具有較好成長性的水務行業龍頭公司。

　　存在局部提價機會

　　水價是中國水務市場化中極其重要的一環，是調節公眾利益、企業利益、政府財政補貼的結合點，也是調動企業進入市場的杠桿。

　　從全球情況看，一國的用水家庭支出約占其總收入的2－5%，發展中國家水價比例要偏高一些。2005年我國城市家庭年人均用水約在74.5噸，城鎮家庭平均每人可支配收入約為10493元，如果以2－5%為區間，我國平均水價的合理區間應該在2.82－7.05元之間，但我國目前城市綜合水價平均值還僅為2元左右。我們以北京市、上海市、天津市和重慶市為例。其年家庭用水支出占各自城鎮家庭平均每人可支配收入的比例分別為2%、0.9%、2.5%和2%，如果保守地以水費支出占居民年收入的2.5%計算，則四地合理水價分別還有25%、180%、0和25%的上漲空間。

　　當然，考慮到我國貧富差距較大，按照城鎮家庭平均每人可支配收入來計算合理水價，存在一定的不合理性。我們認為，我國的基礎水價在未來幾年將會是一個逐步緩慢提高的過程，提價方式將采取階梯式計量水價制度。但是，各費種之間、各地域之間的水價提升幅度和速度可能會差別很大，這就給相關的水務運營商帶來了價格推動的業績增長機會。

　　從“十一五”規劃看，首先上漲的將是污水處理費，其次是擴大和上漲水資源費，再次是水價的上漲。因此，相比經營自來水生產和銷售的公司而言，污水處理費的快速上調將使得經營污水處理設施的運營商更快實現收益。

　　面臨收購擴張機遇

　　盡管水價上漲短期內能直接或間接提高水務運營商的業績，但從長期看，跨地域的收購和擴張才是其實現做大做強的最終途徑。我們認為，我國水務市場的收購擴張目前面臨良好的歷史機遇。

　　首先，目前2000多家自來水廠和800多家污水處理廠大部分經營不善，而預計“十一五”期間還將新建1000個污水廠，這將是一個非常大的市場。其次，地區水價提升能夠迅速提高當地水務運營企業的盈利能力，使得以前不具備投資價值的企業具有了投資收益預期。再次，在日益重視環保的背景下，地方政府會越來越重視當地節水和治污狀況，擁有高技術和融資渠道的上市公司、外資企業等會越來越受到歡迎。

　　當然，上市公司目前還處于簡單的“圈地”階段，收購擴張對業績的影響還不明顯。我們分析主要有三個原因：一是當地政府承諾水價提高不會一蹴而就，需要一定的時間；二是被收購企業大都管理水平較差，管網滲漏率較為嚴重，上市公司整合被收購企業、新建管網和輔助設施等需要一定時間；三是水務行業是一個資本密集型行業，投入大、投資回報期長，收購擴張造成的財務費用使得收購活動對業績的促進作用短期內很難實現。