環保行業：關注經濟轉型布局節能環保

時間：2008-09-23 來源：作者：曾令波朱亞鋒

污水處理運營領域：盈利前景有望改善，但市場化擴張難

我國污水處理運營市場過去3 年處理量快速增長。從處理量來看，過去三年(04-07)，受益于我國污水處理廠的大力建設(總產能CAGR13.6%)和運營效率提升(年均提升3 個百分點)的雙重因素，我國城市污水處理廠處理量在過去3 年的復合增長率達到了18.7%。

未來市場容量的增長主要來自收費價格的提高。由于目前60%的污水處理率距離2010 年70%的目標相距并不遙遠，未來我國污水處理量增速也將適度放緩至11.3%左右，污水處理收費的持續提升有望成為推動市場規模延續快速增長的主要動力：我國06 年總排污費征收額達到146 億元(對應03-06 年CAGR 27.1%)，以環境部披露的67%的排污費征收率和約80%排污費為污水處理費估算，06 年我國平均污水處理收費在0.48 元/噸(實際征收款約0.32 元/噸，仍需政府財政補貼支持)，國家規劃這一收費標準在2010 年提升至0.8 元以上，我國污水處理市場仍有望保持快速增長(CAGR: 26.4%)，對應2010 年市場容量接近300 億元。

污水處理運營商將在收費提升中實現盈利改善。不同地區因經濟發展水平在當前和未來的污水處理費都難以趨同，因此在政府提升污水處理費的大背景下，運營企業受益幅度仍將呈現明顯的差異化，但總體而言，由于折舊占據了污水處理運營企業運營成本的5 至6 成，傳統的BOT 運營模式下污水處理運營企業盈利能力對污水處理費的敏感度極高。我們以一個20 萬噸/日處理量的中型污水處理廠為例，若污水處理費由目前水平(保守假設為0.6 元/噸)提升至2010 年可預期的0.8 元/噸，其盈利能力有望得以大幅提升70%。