環保行業：關注經濟轉型布局節能環保

時間：2008-09-23 來源：作者：曾令波朱亞鋒

（3）08 年盈利處于低位，未來如果鋼價回調有望帶來龍頭企業盈利反轉。大氣治理設備的龍頭企業07 年凈利潤率普遍低于1%，除塵、脫硫行業普遍簽署成本加成類的閉口協議，而交貨期普遍在6 個月以上，08 年鋼價上漲將使行業盈利進一步惡化，未來如果鋼材價格下滑，則龍頭企業盈利有望反轉。

大氣環保設備的長期投資價值取決于大氣污染物排放標準提升的路線圖和時間表，目前尚不并確。

（1）排放標準有較大提升空間。我國仍是全球大氣污染物排放最多的國家，目前單位GDP 二氧化硫排放量更是高于發達國家7-8 倍，長期看，仍有眾多行業將納入監管體系，現有監管行業污染排放標準也存在較大提升空間，如，除塵領域，火電、水泥行業已有良好執行，但鋼鐵、有色等領域排放標準過低，存在明確的提升空間，脫硫領域，則需要大力推進非火電行業硫排放。

（2）大氣污染控制體系由單一指標向多指標轉變帶來新型設備需求。過去我國酸雨被認為是硫酸型酸雨，現在隨著硫含量的下降，我國降水中硝酸鹽與硫酸鹽的比例正在發生變化，二者比例已經超過1，除此之外，在目前測定大氣污染時選擇的三種氣體即NOX（氮氧化物）、TSP（總懸浮顆粒物）、SO2（二氧化硫）的濃度中，氮氧化物含量也在大幅攀升，因此，我國當前以單一的二氧化硫總排放量為指標的大氣污染控制體系面臨調整壓力，未來含有脫硝、脫磷、脫氮氧化物功能等各類設備市場有望成為新興亮點。

（3）排放標準提高的路線圖和時間表尚不明確。目前依賴于增量而非存量更新的龐大除塵、脫硫設施市場從中期(“十二五”)看，需求面仍存較大不確定性：2010 年，除塵、脫硫設施市場年容量將達到500 億左右，但仍基本依賴于約束性指標下的增量需求(除塵、脫硫設施普遍15-20 年的運行年限使得更新需求較為有限)，這使得這一產業未來需求將極大程度上受未來環保政策的影響。在“十二五”期間，除塵、脫硫設施下游應用產業未有實質性推廣或提升的悲觀假設下，僅依賴于目前火電等幾個下游領域的增量需求(如火電業脫硫設施占比從2010年的60%持續提升至100%)和有限的更新需求，現有除塵、脫硫設施需求中期增速存在大幅下滑至5%以下的壓力，而新興子行業(如脫硝、氮氧化物)即便快速增長也難以從量上對此進行彌補。