原水股份：水價上調提升水業務含金量

時間：2007-12-17 來源： 作者：

　　近日，國家發改委表示，明年將合理調整水利工程和城市供水價格。對于正處于資產注入過程中的原水股份(600649)來說，未來上海市的水價上調將有望帶來大批資產注入機會。業內人士分析，可能注入的自來水銷售業務是現有業務規模的16.9倍，而污水處理業務規模將達到日處理能力280-300萬噸，并使公司的水務業務成為一個包括原水、自來水和污水處理的完整產業鏈條。

　　水價上漲帶來亮點

　　已申請更名為“城投控股”的原水股份日前已公布了擬采取定向增發和支付現金相結合的方式，購買大股東上海城投旗下經營性資產環境集團與置地集團，共作價71.76億。注資完成后上海城投持有的股權比例由45.87%上升到55.61%。資產注入完成后，上市公司主要業務包括水務、環境和房地產三部分，將成為母公司在此三塊業務方面的主要運營平臺。其中，原水股份水務板塊的亮點就在于上海市未來的水價上漲帶來母公司的自來水廠和污水處理廠的注入。

　　資料顯示，今年上半年，原水股份的水務業務———原水銷售，污水輸送，自來水銷售和排管工程分別占水務營業收入的47%，26%，15%和12%。這四部分的營業毛利分別占水務業務營業毛利的54%，26%，4%和16% 。

　　業內專家分析指出，預計到2008年下半年，上海市的水價很可能會有較大的調整。而一旦上海市的水價上調，自來水銷售業務的利潤率即可大幅提高。水價上調不僅會讓目前在上市公司里的閔行自來水銷售公司獲益，更重要的是，集團目前擁有的市南自來水廠、市北自來水廠和浦東威立雅50%的股權就有置換進入上市公司的可能，從而使上市公司的自來水銷售業務量產生數量級的增長。

　　此外，由于環境保護的相關產業是未來上市公司的主要發展方向之一，原水股份未來向污水處理業務方向發展的可能性較大，目前大股東擁有的石洞口（處理能力40萬噸/日）、白龍港（三期合計處理能力240-260萬噸/日）污水處理廠都有可能在條件合適的時候注入上市公司，分析人士預計2008年下半年可能發生的污水處理費上調有望成為其資產注入的契機。

　　一旦公司完成自來水廠和污水處理廠的注入，而又能通過自有或受托的形式管理上海市的原水業務，則公司將可以搭建包括原水銷售、自來水銷售和污水處理業務的完整水務產業鏈，形成協調效應，令其水務業務產生質的飛躍。

　　根據中金公司研究部分析，假設水價上漲15%，原水股份自來水毛利率就上升38%，達到20%的增厚效應。而如果水價上調30%，則原水股份自來水毛利率就上升62.9%，達到44.5%的增厚效應。按照上海市目前超低的水價，預測2008年下半年工業用水價上調15%，而2009年上半年民用水價上調15%，是很合理和保守的假設。

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