8家污水處理公司坐享150%漲價空間

時間：2009-08-12 來源：投資者報 作者：賴智慧

“污水項目一下子多了起來，這幾周我們正在忙著和河北省幾個地方政府洽談城市污水項目，與以往不同，這次是各地方政府主動找我們�！睆氖率姓�污水處理廠項目運營的北京維奧思環境工程公司總經理李春枚接受《投資者報》采訪時略帶欣喜。

李春枚介紹，今年以來，占據國家環保行業“十一五”規劃最大投資預算比重的污水處理空間正在擴大，政策也有所松動，不但各地方政府分得了污水專項基金，而且發改委正在尋找民營資本進入市政污水領域。

目前，A股上市并有污水處理業務的公司主要有合加資源、首創股份、中原環保、武漢控股、南海發展、洪城水業、城投控股、創業環保等八家公司。

按發改委與相關部門此前制定的《節能減排綜合性工作方案》，截至明年，我國單位工業增加值用水量降低30%，全國市級城市污水處理率不低于70%。而全國工商聯環境服務業商會去年底發布的一份報告顯示，目前全國城市生活污水處理費開征面僅60%，還有上百座城市未開征。

《投資者報》認為，隨著水價上漲和下半年經濟回暖，以及未來污水處理費約有150%的增長空間，以上8家污水處理公司將長期受益。

2萬億商機及150%漲價空間

作為新中國成立以來環境領域最大的科研項目，“水體污染控制與治理”科技重大專項在年初正式啟動。盡管該項目的政府概算經費僅300多億元，但以此為基礎，水利、水務將有超過1萬億元的投資空間待釋放。

清華大學水業政策研究中心主任傅濤認為，“1萬億元投資僅是政府預算，不等于市場需求。”他認為，未來幾年隨著中國城市化加速和水專項的推進，中國水務市場的投資高峰值將達2萬億元左右。

這與官方統計大體相當。住房和城鄉建設部副部長仇保興不久前表示，按中央要求，從今年開始的3年內，全國90%以上縣城都必須建成污水處理設施，對污水處理及配套管網的投資約需1萬億人民幣。如果再加上供水、中水回用、排水、水污染防治、南水北調工程、節水用具的研發推廣等，總數將不會少于2萬億元。

對污水處理業務而言，處理率提升是行業增長的主要驅動因素，1991~2007 年我國污水處理量的復合增長率約為10%，同期污水處理率從15%提高到63%，但與美國、荷蘭等發達國家90%的水平相比，仍有很大差距。

今年我國水價改革有望加速，水價改革的目標將是全成本水價，由水資源費、自來水費、排污費三部分構成，污水處理費約占水價三成比例。收取污水處理費的目的，是讓用戶為其對環境造成的污染負擔成本，費用由政府收取，再與污水處理企業做相應結算。

污水處理費上漲動力源于政府補償污水處理設施建設投資和運行成本的要求。每噸污水直接處理成本約0.6 元，固定資產折舊和財務費用與直接處理成本差不多，管網投資攤薄后也在0.5 元/噸左右。因此，合理的處理費應在1.7 元/噸，與目前價格相比，約有150%的上漲空間。

4家公司最具投資價值

《投資者報》分析認為，未來影響污水處理公司業績的因素主要是水價上漲、經濟回暖和污水項目盈利空間三個要素。因此對污水處理公司而言，污水處理產能、業務占比、項目分布情況及污水處理費上調可能性，以及公司盈利能力是決定其投資價值的四個關鍵指標。以此為標準，我們認為，首創股份、創業環保、城投控股和合加資源4家公司最具投資價值。

從產能看，8家公司中，首創股份、創業環保、城投控股和合加資源四家公司的日處理產能較強，分別是399萬噸、288萬噸、154萬噸和90萬噸。另外，中原環保的日處理產能為40萬噸、洪城水業為19萬噸、南海發展為14萬噸、武漢控股為5萬噸。

污水業務占比方面，創業環保的污水業務占比最高，為85%；其次是中原環保，約占55%，接下來是首創股份與合加資源，污水處理業務占比分別為40%和20%，其他四家污水處理業務占比較小，均在15%以下。由于中原環保是地方公司，業務主要在鄭州，盡管污水業務占比最高但業務規模比較小。因此，我們更看好創業環保、首創股份和合加資源三家。

從公司項目分布情況來看，目前在全國各地項目多的公司主要有合加資源、首創股份和創業環保三家。合加資源有9個污水廠項目，分別在荊門、宜昌、包頭、南昌、荊州、枝江、大冶、咸寧、宜昌等地；首創股份有5個污水項目，分別位于北京、臨沂、安陽、安慶、東營等地；創業環保約有10個污水項目，分別位于天津、曲靖、阜陽、貴陽、洪湖、杭州、西安等地。

綜合各地水漲上價及污水處理費上調情況，江浙和安徽以及福建地區上漲空間較大。在當地有污水項目的公司受益較多，8家公司目前也只有以上4家在這些地區有污水業務。首創股份14%的業務在安徽，10%的業務在江蘇和浙江；創業環保10%的業務在杭州，3%的業務在安徽阜陽；合加資源4%的業務在江浙；城投控股在江蘇和浙江業務各占1%。

另外，這四家公司外延擴張能力也明顯優于其他企業。首創股份是行業龍頭，占北京市污水處理市場份額高達80%以上，一旦北京水價上調，公司將直接受益。公司參股控股的水務項目遍及國內8個省區和13個城市。

合加資源污水處理業績增長最快，公司近兩年積累的十余家污水業務子公司相繼開業并進入投資回收期，為公司產生一定利潤增量。另外，公司控股股東北京桑德環保集團主要以污水處理為主，旗下還有環保設備公司，多業務搭配將使其獲益更多。

創業環保在天津污水處理市場占有44%的份額，壟斷優勢及高達65%以上的毛利率，使其污水處理業績突出。

另外，水務公司的優勢是能提供穩定的現金流，目前A股水務公司中有一部分同時經營高增長或周期性業務以形成“攻守兼備”的業務結構，在目前經濟回暖的背景下，這類業務搭配良好的公司受益更加明顯。這類公司包括合加資源和城投控股。