解密“多元水務”敲開紐交所大門

時間：2009-06-30 來源：理財周報 作者：李清宇

手持投資人訂單：路演定最高價，沒有賣不出的股票

大興區工業開發區金輔路6號，這是可以找到多元水務的唯一途徑。京開康莊路口，是這個地址的公交別名。沒有詳細介紹，甚至沒有正式網站，這就是剛剛于6月24日登陸紐交所的多元水務集團。

6月24日，就是這個不為國人所知的多元水務，以每股16美元的價格首次公開發行550萬股美國存托股票（紐交所代碼：DGW），受到國外投資者的熱捧：首日開盤價為22.65美元，高開41.56%，收于21.87美元，較16美元的發行價漲幅達36.69%。

“水處理設備是多元水務的主業，看到中國政府在基礎設施上的投資，國外投資者就很認可這個概念�！奔~交所北京代表處首席代表楊戈告訴記者。

“大概在20年前，我在念大學的時候，校園旁邊就立著多元電氣和傳真機的牌子，這家公司有非常久的歷史。一開始是做多元的傳真機，后來因為傳真機的業務競爭很激烈，它又轉做其他的業務。它現在主要是兩塊業務，一是多元水務，以生產和銷售水處理設備為主；另一塊業務是印刷機。這兩塊業務在各自的行業都排名前三�！�

這是楊戈對多元水務的介紹。在對他的專訪中，《理財周報》記者還大致了解了多元水務在美國上市的前前后后。

上市當天虛驚一場

按照一般的上市流程，路演完畢，當天晚上就定價，然后股票銷售，第二天開盤。

然而那天，多元水務卻一直沒有消息。一直跟蹤多元水務上市全過程的楊戈感到奇怪，“因為之前聽說的消息都說路演情況很好。后來我問美國的同事，才知道原來多元碰到了一段小插曲”。

6月23日晚上多元路演結束后，在討論定價的時候發現了一個關于在BVI（英屬維京群島）注冊的技術問題，是關于它們在BVI（英屬維京群島）注冊的事情。這個問題不解決，就不能夠定價，也不能發行上市。所以沒有辦法，需要緊急跟SEC（美國證券與交易委員會）聯系，那個時候SEC已經下班了，所以必須等到24號早上SEC上班才可以得到明確的書面答復，只有拿到這個書面答復，才可以定價、發行。

這對于交易所是一個很大的挑戰，交易所每天上午9：30開盤，新股上市在9：50分左右開始交易，因為紐交所有一個特殊的機制。

楊戈介紹：“在其他的交易所，投資者要什么價格買多少股，完全是電子撮合。但紐交所的系統里面，開盤價的設置有點類似于中國集合競價的概念，我們有場內交易員DMM，就是指定做市商，在開盤的時候他的責任是收集所有的買單和賣單，之后，做市商就會考察所有的買單和賣單，運用電腦和人工的智慧，確定一個最理想的開盤價。”

這個開盤價涵蓋了最多的交易量。比如開盤按照多元水務的情況在22.65元，，報價高于或等于這一價格的買家，以及報價低于或等于這一價格的賣家，都是以22.65元的價格交易的。

這樣的機制，可以充分照顧買賣雙方的供給與需求，可以確定真正反映市場供給需求、反映投資者的意向的合理開盤價格。這樣就保證了公司股票開盤之后股價不會大幅波動，而純電子交易方式，股票開盤后股價一般波動較大，并且一筆規模很小的交易，可能會以很不合理的價格成交，從而向市場和投資者發出錯誤的信息。

多元水務九點之后才可以收到SEC的回復，才可以定價和銷售，這就給紐交所帶來了挑戰。“在最短的時間內，完成很多的工作。我們各個部門都做好準備，一旦定價馬上要做什么，這樣在一個小時時間之內，把這些交易所準備工作都做完。因為得到SEC的答復以后，律師還有一些工作要做，所以定價大概是10點左右，然后承銷商在最短的時間之內，把這些股票銷售給各個機構的投資者�！�

大概在10點50分左右，多元水務正式開盤。因為自己準備不足，多元水務將當天紐交所的“敲鐘權”拱手讓給了“競爭對手”康鵬化學。

兩家中國公司爭當2009年“中國第一”

6月24日，與多元水務同一天在紐交所上市的還有來自上海的康鵬化學（CPC）。

事實上，這兩家公司開始并沒有想到他們會被安排到一起。本來這兩家公司去年就在準備IPO，但是去年市場很差，項目做到晚期，就停了差不多一年時間。今年4、5月份，美國市場逐步好轉，兩家公司的IPO才重新啟動。

然而，這兩家公司都想做2009年赴紐交所主板市場上市的第一家中國公司，并且資料顯示這兩家公司可能IPO的時間差不會太長，可能相差幾天或者最多差一、兩個星期，所以他們都不想做第二家。當然大家都希望第一家公司表現好，對于第二家上市有一個很好的推動作用。然而一旦第一家表現不好，那么作為第二家上市的話，就會擔心受到不好的影響。最后兩家公司的管理團隊和中介機構，各自商議后，碰巧排到同一天上市，這樣誰也不會影響誰。

對于這樣的結果到底是巧合，還是因為實在難以安排不得已為之，楊戈說他也不太清楚。不過，因為多元水務自己的問題，導致當天紐交所的“敲鐘權”被康鵬化學奪得。

路演仿佛回到2007

多元水務的路演，有點回到了2007年美國市場對中國公司追捧的盛況。

“多元水務路演的價格范圍是13-15美元，在路演的過程中拿到的訂單很多。所以，在路演結束的時候，公司和承銷商就在討論，以高于路演價格區間上限16美元定價，因為很多投資者的訂單對價格并不敏感。也就是說，有的訂單特別看好多元水務，以16美元的價格發行，仍然會買進�！睏罡旮嬖V理財周報記者。

多元水務IPO當天，開盤價比發行價高了40%以上，最終的收盤價是超過發行價37%，這是在今年市場狀況下非常好的表現。

“有點類似于在2007年的時候，有很長一段時間中國股票特別受歡迎，2007年9月、10月到11月初，中國的公司到美國上市，基本上開盤就上漲40%—50%。比如當時上市的中國數字電視，上市后三個交易日連續上漲，漲幅達300%，其它公司如東南融通、易居中國、藥名康德等，都有類似的表現。昨天多元水務的表現，有點仿佛回到2007年的情形。此外，它的交易也非常活躍，IPO發行量550萬股，首日成交量接近500萬股，占發行總股本的90%�！�

多元承銷商鯉魚跳龍門

康鵬化學的主承銷商是瑞士信貸和華旗集團，但多元水務的主承銷商是美國相對較小的投資銀行Piper Jaffray。前面兩家大名鼎鼎，都是全世界最大的投資銀行之一，在中國做了很多主承銷的項目，但相比之下，此次更值得一提的是Piper Jaffray。

楊戈告訴記者，這家投行在中國參與過很多項目，但基本是以副承銷商的身份參與IPO發行的。這一次是該公司歷史上第二次做中國公司的主承銷商，第一次是承銷一家太陽能企業，但那次是被迫的，因為當時的主承銷商在那家企業馬上要上市的前期，因為某種原因退出。Piper Jaffray就和另一家投行被臨時從副承銷商提升上來做主承銷商。

而這一次多元水務，則是它第一次真正成為一家中國公司的主承銷商，也是它第一次從頭到尾操作一個中國公司的IPO，最后把它帶上市。